Khi cuộc họp chính sách tiền tệ tháng 10 của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đang đến gần, kỳ vọng của thị trường về một đợt tăng lãi suất tiếp theo trong tháng này đã giảm đáng kể. Sự chú ý của nhà đầu tư đang dần chuyển từ quyết định lãi suất tháng 10 sang định hướng chính sách tiền tệ trong tháng 12 và giai đoạn tiếp theo.

Nền kinh tế Mỹ tiếp tục thể hiện khả năng chống chịu tốt, đầu tư vào trí tuệ nhân tạo (AI) không ngừng mở rộng, trong khi lạm phát vẫn duy trì trên mức mục tiêu của Fed. Những yếu tố này cho thấy khả năng tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ vẫn chưa hoàn toàn bị loại trừ.

Trong khi đó, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ duy trì ở mức cao, tạo ra tác động thắt chặt nhất định đối với các điều kiện tài chính. Điều này giúp Fed có thêm dư địa để tạm thời giữ nguyên chính sách và tiếp tục quan sát diễn biến kinh tế.

Trong thời gian tới, xu hướng của đồng USD, thị trường chứng khoán Mỹ và giá vàng sẽ phụ thuộc nhiều hơn vào cách các dữ liệu kinh tế mới làm thay đổi kỳ vọng của thị trường về mức lãi suất đỉnh và thời gian duy trì môi trường lãi suất cao.

Tổng quan thị trường

Fed được kỳ vọng giữ nguyên lãi suất trong tháng 10, trong khi khả năng tăng lãi suất tháng 12 gia tăng

Chỉ còn vài ngày trước cuộc họp chính sách của Fed diễn ra vào ngày 27–28/10, kỳ vọng về việc tiếp tục tăng lãi suất trong tháng này đã suy giảm rõ rệt.

Theo các khảo sát gần đây, phần lớn các nhà kinh tế dự báo Fed sẽ tạm thời giữ nguyên biên độ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,75%–4,00%. Tuy nhiên, kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất khác trong tháng 12 đang gia tăng nhanh chóng.

Chủ tịch Fed Kevin Warsh gần đây không đưa ra định hướng rõ ràng về chính sách trong tương lai. Thay vào đó, ông nhấn mạnh tầm quan trọng của việc duy trì ổn định giá cả và cho rằng các quyết định tiếp theo cần dựa trên dữ liệu kinh tế sắp được công bố.

Lập trường thận trọng này khiến thị trường dần chấp nhận kịch bản Fed sẽ ưu tiên quan sát tình hình trước khi thực hiện các bước điều chỉnh tiếp theo.

Đồng thời, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ tiếp tục duy trì ở mức cao, với lợi suất kỳ hạn 10 năm vượt 5%. Chi phí vay vốn cao đang góp phần thắt chặt các điều kiện tài chính, qua đó làm giảm phần nào tính cấp thiết của việc tiếp tục tăng lãi suất ngay lập tức.

Bên cạnh đó, phạm vi các mặt hàng ghi nhận mức tăng giá trong tháng 9 đã thu hẹp phần nào, tạo thêm dư địa để các nhà hoạch định chính sách tiếp tục chờ đợi.

Tuy nhiên, lạm phát đã duy trì trên mục tiêu trong thời gian dài, trong khi tăng trưởng kinh tế chưa xuất hiện dấu hiệu suy yếu đáng kể. Vì vậy, việc tạm dừng tăng lãi suất trong tháng 10 có thể chỉ là sự điều chỉnh về nhịp độ thắt chặt, thay vì đánh dấu sự kết thúc của chu kỳ thắt chặt tiền tệ hiện tại.

Sức chống chịu của nền kinh tế và đầu tư AI gia tăng khiến triển vọng lãi suất thêm bất định

Khả năng duy trì tăng trưởng của nền kinh tế Mỹ đang làm gia tăng sự không chắc chắn đối với triển vọng lãi suất.

Chi tiêu vốn liên quan đến AI tiếp tục mở rộng, thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp và hỗ trợ tăng trưởng kinh tế nói chung. Các khảo sát dự báo tăng trưởng kinh tế trong quý III vẫn ở mức tương đối cao, trong khi tăng trưởng cả năm có thể vượt tốc độ tăng trưởng dài hạn mà Fed đánh giá là bền vững.

Mặt khác, chỉ số lạm phát được Fed ưu tiên theo dõi dự kiến vẫn cao hơn đáng kể so với mục tiêu 2% trong vài quý tới. Điều này cho thấy quá trình đưa lạm phát trở lại mức mục tiêu có thể mất nhiều thời gian hơn dự kiến.

Mặc dù thị trường nhìn chung dự báo Fed sẽ giữ nguyên lãi suất trong tháng 10, quan điểm về mức lãi suất đỉnh cuối cùng vẫn còn nhiều khác biệt.

Hiện tại, phần lớn dự báo vẫn đặt mức lãi suất đỉnh trong khoảng 4,00%–4,25%. Tuy nhiên, ngày càng có nhiều nhà phân tích cho rằng Fed có thể cần tiếp tục thắt chặt chính sách tiền tệ ngay cả sau khi năm nay kết thúc.

Ngoài ra, giá năng lượng, chi phí nhập khẩu và áp lực chi tiêu sinh hoạt của các hộ gia đình cũng có thể làm chậm quá trình hạ nhiệt của lạm phát.

Nếu tăng trưởng kinh tế tiếp tục vững vàng trong khi áp lực tăng giá lan rộng trở lại, Fed có thể có thêm cơ sở để tiếp tục nâng lãi suất.

Do đó, định hướng chính sách trong tháng 12 và giai đoạn tiếp theo có thể có ý nghĩa quan trọng đối với thị trường tài chính hơn chính quyết định lãi suất tháng 10.

Tác động đến thị trường

Đồng USD: Kỳ vọng chính sách tháng 12 trở thành yếu tố dẫn dắt

Đối với đồng USD, khả năng Fed tạm dừng tăng lãi suất trong tháng 10 đã phần lớn được phản ánh vào giá thị trường.

Vì vậy, biến động ngắn hạn của đồng bạc xanh có thể ngày càng phụ thuộc vào những thay đổi trong kỳ vọng chính sách tiền tệ tháng 12.

Nếu các dữ liệu về lạm phát, việc làm và chi tiêu tiêu dùng tiếp tục cho thấy sức chống chịu của nền kinh tế, thị trường có thể điều chỉnh tăng dự báo về số lần nâng lãi suất tiếp theo cũng như mức lãi suất đỉnh.

Trong kịch bản này, lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ có thể tiếp tục duy trì ở mức cao, qua đó hỗ trợ sức mạnh của đồng USD.

Ngược lại, nếu áp lực lạm phát tiếp tục giảm và hoạt động kinh tế bắt đầu chậm lại, nhà đầu tư có thể hạ kỳ vọng về một đợt tăng lãi suất trước cuối năm.

Điều này có thể làm suy yếu lợi thế lãi suất của đồng USD và tạo áp lực giảm giá đối với đồng tiền này.

Trong bối cảnh kỳ vọng chính sách tiền tệ đang thay đổi nhanh chóng, đồng USD có thể liên tục điều chỉnh theo các đợt công bố dữ liệu kinh tế quan trọng.

Vì vậy, tác động định hướng từ một cuộc họp Fed riêng lẻ có thể trở nên hạn chế hơn so với những thay đổi trong triển vọng lãi suất tổng thể.

Chứng khoán Mỹ: Môi trường lãi suất cao kéo dài tiếp tục là thách thức lớn

Đối với thị trường chứng khoán Mỹ, thời gian duy trì lãi suất cao có thể quan trọng hơn việc Fed có tăng lãi suất trong tháng 10 hay không.

Nếu Fed chỉ tạm thời dừng tăng lãi suất trước khi tiếp tục thắt chặt chính sách trong tháng 12, lợi suất trái phiếu dài hạn duy trì ở mức cao có thể tiếp tục làm tăng chi phí huy động vốn của doanh nghiệp và gây áp lực lên định giá cổ phiếu.

Các nhóm cổ phiếu tăng trưởng, vốn nhạy cảm hơn với biến động lãi suất, có thể phải đối mặt với những thách thức đáng kể.

Mặc dù đầu tư vào AI tiếp tục hỗ trợ kỳ vọng lợi nhuận của một số doanh nghiệp công nghệ, dòng vốn tập trung vào một nhóm tương đối nhỏ các công ty cũng có thể làm gia tăng sự phân hóa trên thị trường.

Điều này cho thấy ngay cả khi các doanh nghiệp liên quan đến AI tiếp tục thu hút sự quan tâm của nhà đầu tư, thị trường chứng khoán nói chung vẫn có thể chịu tác động tiêu cực từ những thay đổi trong kỳ vọng lãi suất.

Vàng: Giằng co giữa áp lực lãi suất và nhu cầu trú ẩn an toàn

Triển vọng giá vàng vẫn có mối liên hệ chặt chẽ với biến động của lợi suất thực và đồng USD.

Nếu kỳ vọng về việc Fed tiếp tục tăng lãi suất mạnh lên, lợi suất thực tăng và đồng USD mạnh hơn có thể gây áp lực lên giá vàng trong ngắn hạn.

Ngược lại, nếu các dữ liệu kinh tế sắp tới khiến nhà đầu tư dự báo Fed sẽ sớm chuyển sang chính sách tiền tệ nới lỏng, lợi suất trái phiếu giảm có thể trở thành yếu tố hỗ trợ giá vàng.

Bên cạnh đó, nhu cầu đối với tài sản trú ẩn an toàn cũng có thể đóng vai trò quan trọng, đặc biệt khi sự bất định liên quan đến chính sách tiền tệ và triển vọng kinh tế gia tăng.

Do đó, giá vàng có thể tiếp tục phản ứng nhạy cảm với những thay đổi trong kỳ vọng lạm phát và định hướng lãi suất của Mỹ.

Kết luận: Tháng 10 có thể chỉ là khoảng tạm dừng, không phải điểm kết thúc của chu kỳ thắt chặt

Nhìn chung, thị trường ngày càng có xu hướng xem tháng 10 là giai đoạn Fed đánh giá lại các điều kiện kinh tế, thay vì thời điểm chính thức kết thúc chu kỳ thắt chặt tiền tệ.

Nếu kinh tế Mỹ tiếp tục tăng trưởng vững chắc và áp lực lạm phát lan rộng trở lại, Fed vẫn có thể có dư địa để tiếp tục tăng lãi suất vào cuối năm nay hoặc trong giai đoạn tiếp theo.

Trong kịch bản đó, lợi suất trái phiếu duy trì ở mức cao có thể tiếp tục hỗ trợ đồng USD, đồng thời tạo thêm áp lực lên định giá chứng khoán Mỹ.

Ngược lại, nếu hoạt động kinh tế và lạm phát đồng thời hạ nhiệt, kỳ vọng chính sách tiền tệ có thể dần chuyển sang hướng nới lỏng hơn.

Điều này có thể gây áp lực giảm lên đồng USD và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ, đồng thời tạo môi trường thuận lợi hơn cho vàng và các tài sản rủi ro.

Cuối cùng, câu hỏi quan trọng đối với nhà đầu tư không còn chỉ là liệu Fed có tăng lãi suất trong tháng 10 hay không.

Điều đáng chú ý hơn là lãi suất cuối cùng có thể tăng đến mức nào và môi trường chính sách tiền tệ thắt chặt sẽ được duy trì trong bao lâu.

Các dữ liệu kinh tế được công bố trong những tuần tới sẽ đóng vai trò quan trọng trong việc định hình kỳ vọng của thị trường và xác định xu hướng tiếp theo của thị trường tài chính toàn cầu.