國際清算銀行警告可能將出現與1970年代同樣的滯漲

總部位於瑞士的“央行之家”警告稱，可能會出現類似上世紀70年代，伴隨著消費者價格指數和失業率同時上升的滯脹。 

國際清算銀行 (BIS) 在 7 月底發布的年度報告中表示，適度放緩可能不足以遏制正在破壞北美、歐元區和澳大拉西亞等發達經濟體的通脹。 

國際清算銀行甚至將新冠肺炎後的全球本輪通脹壓力與上世紀70年代的“滯脹”進行了比較，後者最終迫使美聯儲在美聯儲理事保羅·沃爾克（Paul Volcker）的任期內將利率提高到兩位數。 

國際清算銀行的報告稱：”降低通脹可能會帶來巨大的產出成本，就像上世紀70年代的‘大通脹’那樣。即便如此，考慮到近期價格壓力的強度，通脹可能不會迅速下降。”  

“在最糟糕的情況下，全球經濟可能會進入一段滯脹期，既包括低增長(如果不是完全衰退的話)，也包括高通脹。”  

“滯脹”一詞指的是物價和失業率同時上升的現象——這對經濟政策制定者和普通公民來說都是災難性的結果。 

滯脹現象與指引央行貨幣政策的菲利普斯曲線（Phillips Curve）成反比，它同時決定了物價和失業率通常也呈現反比走勢。 

現代經濟的第一次滯脹發生在上世紀70年代，並促使美聯儲（Federal Reserve）理事沃爾克（Paul Volcker）將聯邦基金利率在1979年上調至11.2%年平均水平，最終在1981年升至20%以上。 

雖然沃爾克的決定導緻美國在1980年至1982年陷入衰退，並將失業率推高至10%以上，但它確實設法遏制了20世紀70年代嚴重破壞美國經濟的通脹。 

沃爾克（Volcker）大刀闊斧的加息舉措，為20世紀末裡根（Reagan）和克林頓（Clinton）政府的繁榮鋪平了道路。 

作為一個以數據為導向、旨在代表全球央行利益的機構，國際清算銀行絕不會誇大其詞。出於這個原因，此次它願意討論又一停滯期的可能，應該已為投資者敲響了警鐘。 

鑑於目前的經濟狀況與上世紀70年代末，沃爾克第一次冒險將利率推至20%以上的情況截然不同，這種情況尤其明顯。 

這些條件包括聯邦基金目標範圍——美聯儲的短期利率目標，目前僅為2.25 – 2.50%。在沃爾克被任命為美聯儲理事的前一年，即1978年12月，聯邦基金利率已經達到10.0%。 

1978年的通貨膨脹率也遠低於7.6%，而2022年6月的四年高點為9.1%。在沃爾克任期內，通貨膨脹最終在1979年達到11.3%的峰值，隨後在他加息的推動下，在20世紀80年代的頭幾年通脹才有所下降。 

然而，太平洋投資管理公司（PIMCO）前首席執行官穆罕默德·埃爾-埃利安（Mohamed El-Erian）等主要觀察人士認為，在能源供應緊縮的背景下，美國的通脹在2022年將繼續上升。 

國際清算銀行進一步指出，美國經濟目前受到 “前所未有的金融脆弱性升高” 的影響。其中最主要的是高水平的債務，以及過熱的房地產市場。 

這些可能致使美聯儲進一步加息對美國經濟的影響，遠比沃爾克在上世紀80年代初實施的大幅加息帶來的影響更為嚴重。